（以下内容从东吴证券《策略深度报告：如何看当前A股和几类资产的背离及产业趋势交易？》研报附件原文摘录）如何看当前A股和几类资产的背离？A股与人民币汇率分化：10月中旬以来，A股与人民币汇率走势出现明显背离：A股向上突破，表现强劲；汇率则有所贬值。我们构建的人民币汇率和A股背离指数显示，当前汇率走贬、A股上行或已演绎到极致，接下来可能的组合：“汇率升+A股涨”、“汇率贬+A股跌”都可能去修复指数的背离。考虑到本轮特朗普交易已较为充分，我们推测降息周期中美元或已接近阶段性高点，后续上行阻力较大，人民币进一步贬值空间较为有限，我们倾向于判断短期内A股市场的调整是合理修复，后续股汇有望共振上行。A股与港股分化：A股与港股走势也出现背离：A股放量上涨，港股则震荡整固。本轮A股的上涨主要基于流动性逻辑，9月美联储降息及国内政策转向后，市场流动性和风险偏好快速修复，活跃资金主导下，科技主题及小微盘带动市场上行。港股由于外资和机构占比较高，其交易逻辑更偏基本面化，在经济基本面尚未显著变化的情况下，资金观望情绪较浓。此外，港股对外部因素尤为敏感。市场对特朗普当选后可能引发的中美关系变化保持警惕，海外流动性趋紧也对估值形成压力。A股与商品分化：A股与商品市场的表现同样较为割裂。A股市场表现强势反映的是“强预期”，而黑色系商品走弱、全球定价品种的价格也承压，商品市场在表达“弱现实”，即国内经济结构性复苏，地产、基建仍待改善；海外主要经济体面临衰退、特朗普上台后全球贸易摩擦或将加剧，需求遭到冲击。通过构建相对收益指标来观察分化程度，历史经验来看，随着经济数据持续验证复苏，A股和商品的走势才会分化走向统一。A股大小盘分化：本轮上涨行情中，市场呈现出“风格跷跷板”特征，大小盘分化明显。从收益表现看，我们构建的大小盘风格轮动指数已于11月11日突破主要运行区间上沿20%，截止11月15日已经趋势性回落至15%附近。这提示当前市场风格正走向均衡，大盘股相对占优，近期活跃资金主导的短线交易也出现了阶段性的退潮，风格切换开启。如何看当前的产业趋势交易？AI产业链：AI Agent带来的软硬件增量与AI应用业绩兑现；人形机器人海外量产在即、国内厂商加速布局。自动驾驶：海外自动驾驶软件能力持续提升，近期国内智驾快速推进。后续关注FSD新版本上线实测、FSD入华节奏进展，国内自动驾驶新车型以及小马智行IPO进展。新能源：板块大周期基本处于底部位置，在供需拐点出现或有改善预期的背景下，β层面资金对于新能源板块的关注及配置意愿开始提升，而相应的一些新技术分支将具有更大的弹性α机会。光伏：供给侧预期改善，关注新技术降本增效；锂电：供需天平回摆，关注固态电池进展。自主可控与国产化：建议关注“卡脖子”突破方向；从信息安全角度，信创也为自主可控、国产替代的重要环节。其他泛科技方向：建议关注低空经济（中央专属职能部门“呼之欲出”，地方政府加速投资）；商业航天&卫星出海。风险提示：国内经济复苏速度不及预期；海外通胀及原油扰动下降息节奏不及预期；地缘政治风险；统计数据口径存在偏差；产业趋势发展节奏不及预期